地方性AMC業(yè)務(wù)模式
2021-04-07 16:01:16 資產(chǎn)管理目前，從規(guī)模看，地方資產(chǎn)管理公司的最大的業(yè)務(wù)來源是代持通道業(yè)務(wù)和買斷轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)。而能夠提供更理想收益的是優(yōu)中選優(yōu)的“自行處置”業(yè)務(wù)，以及類似的目標(biāo)資產(chǎn)構(gòu)成的投行化、基金化業(yè)務(wù)。
1、代持通道業(yè)務(wù)
即原持有方非真實(shí)賣斷，AMC幫助不良資產(chǎn)原持有方短期代持，暫時(shí)美化一下原持有方的資產(chǎn)負(fù)債表，其后在約定時(shí)間、以約定方式，由原持有方回購或暗保的業(yè)務(wù)模式，AMC不承擔(dān)終極風(fēng)險(xiǎn)。原持有方目前較為普遍的有銀行、國企及擔(dān)保與小貸公司。
從資金來源看，通道業(yè)務(wù)有兩種主要模式。其一，由不良資產(chǎn)持方提供資金，但也需要在出資上設(shè)計(jì)一番。以央企不良資產(chǎn)出表為例，央企在銀行辦理一筆存款，存單質(zhì)押融資購買資管計(jì)劃，對接不良資產(chǎn)。在這種模式下，AMC賺取的是通道費(fèi)用，一般在千分之一到千分之三。其二，由AMC先出資，或募資，相當(dāng)于是不良資產(chǎn)原持有方向AMC借款，然后原持有方和AMC簽訂回購或暗保協(xié)議。在這種模式下，AMC的收入除了通道費(fèi)，還有資金差價(jià)。
這類業(yè)務(wù)利潤率不高，但對AMC基本沒有風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)模較大，收入穩(wěn)定可觀。從前一個(gè)時(shí)期的不良資產(chǎn)供給情況看，也遠(yuǎn)比賣斷型要多。
2、（批量或非批量）買斷轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)
在原持有方真實(shí)賣斷資產(chǎn)的情況下，省級AMC也并非都會自行處置。省級AMC作為不良處置中一級市場參與主體，后面還有大量二級市場機(jī)構(gòu)和投資人等著“接盤”。AMC傾向于采取批量或非批量轉(zhuǎn)讓的交易模式，利用資產(chǎn)包中各債權(quán)資產(chǎn)信息的不對稱低買高賣，進(jìn)行套利交易。批量轉(zhuǎn)讓類因規(guī)模之大可從中獲得更大的成本折讓，之后再將批量中的大包拆小包，通過更廣泛的潛在買家渠道變現(xiàn)而獲利。為規(guī)避“只能在本省內(nèi)批量受讓金融企業(yè)不良資產(chǎn)（注：批量指10戶以上打包）”的監(jiān)管規(guī)定，有的地方資產(chǎn)管理公司通過10戶以下打包，在全國范圍內(nèi)接單轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)或通道業(yè)務(wù)。
地方資產(chǎn)管理公司成立時(shí)間較短，普遍缺乏主動處置不良資產(chǎn)的能力，在盡職調(diào)查環(huán)節(jié)，往往與民間投資機(jī)構(gòu)合作，這很大程度上帶動和活躍了民間AMC參與其中。
3、收購處置或托管：優(yōu)中選優(yōu)，盤活重整，或基金化操作地方資產(chǎn)管理公司收購并自行處置的資產(chǎn)，一般都指向特定地區(qū)、特定產(chǎn)業(yè)及特定領(lǐng)域，好中選優(yōu)，優(yōu)中選精。這樣的資產(chǎn)，可能涉及并購重組、盤活重整等運(yùn)作機(jī)會，可預(yù)期獲得更高的增值收益。托管業(yè)務(wù)相對為“輕資產(chǎn)”業(yè)務(wù)，據(jù)調(diào)研，浙江省浙商資產(chǎn)的托管業(yè)務(wù)是其重要板塊之一，目前標(biāo)的資產(chǎn)11家，涉及債務(wù)金額100多億。
單筆處置或不良資產(chǎn)處置專業(yè)基金化運(yùn)作的參與主體，其自身一般具有訴訟清收、盤活、重整及處置的獨(dú)特能力和特殊信息，對不良資產(chǎn)的背景、參與人背景更加熟悉。據(jù)調(diào)研獲得的信息，在江浙滬地區(qū)，東方資產(chǎn)與民間AMC機(jī)構(gòu)合作成立特殊資產(chǎn)管理基金，進(jìn)行不良資產(chǎn)包的收購處置，民間機(jī)構(gòu)憑借額外信息，可實(shí)現(xiàn)毛利率12.5%以上的精準(zhǔn)化拿包，而東方資產(chǎn)可獲得年化12%的清收處置收益，和30%的后端投資收益。浙商資產(chǎn)有意仿效，重點(diǎn)在并購基金、重整基金方面進(jìn)行嘗試和創(chuàng)新。
第一、二類地方資產(chǎn)管理公司還關(guān)注與國企改革、混合所有制改革有關(guān)的重整機(jī)會。近期國家正在推進(jìn)國有資本運(yùn)營試點(diǎn)和混合所有制改革，其間會剝離一些低效、無效的非主業(yè)資產(chǎn)，這當(dāng)中產(chǎn)生了較多盤活重組的機(jī)會。對于政府在推進(jìn)轉(zhuǎn)型改革方面較為積極主動的省份，地方資產(chǎn)管理公司享有更多機(jī)會。由于國有資本運(yùn)營的改革是垂直的，涉及央企集團(tuán)，也涉及部分省級大國企，四大AMCs中信達(dá)先行一步，已與上海國資（上海首家省級AMC）合作成立了一支混改基金。
4、不良資產(chǎn)證券化等投行化業(yè)務(wù)
這類業(yè)務(wù)也是目前先進(jìn)AMC積極探索的領(lǐng)域。收購不良資產(chǎn)注入上市公司做市值管理，是一種重要方式。地方資產(chǎn)管理公司的股東中不乏上市公司平臺，而地方資產(chǎn)管理公司自身也在布局上市公司。其中的商業(yè)邏輯在于，代持不良資產(chǎn)注入上市公司，以此提振股價(jià)。不良資產(chǎn)清收本身能收回來一點(diǎn)，假使有虧損部分，股價(jià)上漲也可能進(jìn)行彌補(bǔ)。目前來看，將收購不良資產(chǎn)注入關(guān)聯(lián)上市公司，是除傳統(tǒng)清收處置之外，一個(gè)比較重要的盈利點(diǎn)，通過債務(wù)重組、資產(chǎn)并購、追加投資、資產(chǎn)證券化等各類投行工具的創(chuàng)新組合，實(shí)現(xiàn)不良資產(chǎn)經(jīng)營，提升不良資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值。
投行業(yè)務(wù)可提供匯聚各類投資人及基金的重要平臺，并可運(yùn)用產(chǎn)品架構(gòu)設(shè)計(jì)、不良資產(chǎn)組包、分包、分層、切割等靈活組合、資本運(yùn)作等多方面技巧，滿足不同偏好投資人的流動性需求，更可通過優(yōu)化資源配置、運(yùn)用資本市場來提升不良資產(chǎn)的價(jià)值。
5、財(cái)富管理業(yè)務(wù)
除了不良資產(chǎn)處置，部分地方資產(chǎn)管理公司也有一些額外業(yè)務(wù)。據(jù)研報(bào)顯示，廣東省AMC粵財(cái)資產(chǎn)業(yè)務(wù)除了以不良管理為主業(yè)延伸（收購、處置、經(jīng)營）外，還有財(cái)富管理功能，即設(shè)立投資合伙企業(yè)和管理公司，通過代理高端社會投資者的財(cái)富管理業(yè)務(wù)，建立資產(chǎn)收購資金池，拓寬融資渠道。浙江省浙商資產(chǎn)，與東方財(cái)富網(wǎng)合作成立第三方財(cái)富管理平臺——般若財(cái)富，吸收社會資本，發(fā)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。安徽省AMC安徽國厚，截至2016年年初管理省內(nèi)各類產(chǎn)業(yè)基金、城鎮(zhèn)化基金及中小企業(yè)發(fā)展基金80多只，規(guī)模超千億?？梢酝茰y，在不良資產(chǎn)處置不能支撐短期利潤的快速大規(guī)模增長的情況下，地方資產(chǎn)管理公司需要發(fā)展更為強(qiáng)大的現(xiàn)金流業(yè)務(wù)，來支撐理想的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。